6月底7月初塑料和PTA價格均走出了一波觸底反彈行情,到目前為止,兩個品種的反彈幅度都已接近了15%。但是同樣作為化工三小龍的PVC,整體表現(xiàn)卻乏善可陳,反彈幅度不過5%。PVC期價是否存在被低估的可能,后市能否迎來補漲行情,筆者認為還是值得期待。

　　一、全球經(jīng)濟復蘇陷入新一輪困境,寬松貨幣政策料難改變

    從近期公布的數(shù)據(jù)來看,全球的經(jīng)濟復蘇有陷入新一輪困境的跡象。美國方面,不僅二季度的GDP增幅低于預期,更是將一季度的GDP年率初值從1.9%大幅修正到0.4%。與此同時,7月份的消費者信心指數(shù)更是創(chuàng)下了近2年多以來的新低。從7月1日中美歐三大經(jīng)濟體公布的PMI數(shù)據(jù)來看,均是普遍低于市場預期,距離50的榮衰分界線只有一步之遙。全球經(jīng)濟復蘇的舉步維艱也使得美國推出QE3的預期不斷升溫,溫和寬松貨幣政策料難改變,從而繼續(xù)為大宗商品的上行提供溫床。

　　二、成本支撐依然強勁,PVC下探空間有限

　　成本因素依然是支撐PVC價格的重要動能。以目前西北地區(qū)的電石到貨價格3600—3800元/噸來計算,目前電石法PVC的生產(chǎn)成本在7400—7700元/噸,再加上電石運輸成本及貿易商的利潤,目前電石法PVC總成本大概估算在7900元/噸一線。以近期華東市場PVC主流報價8000元/噸來計算,實際PVC企業(yè)生產(chǎn)利潤已經(jīng)十分稀薄。同時受到運輸?shù)确矫娴闹萍s,電石價格隱隱仍有上漲的態(tài)勢。短期來看,PVC價格的成本支撐依然強勁。而對于乙烯法PVC企業(yè)來說,亞洲乙烯價格在經(jīng)過長達三個月的回調后,近期出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈。8月份臺塑、燕山石化、臺灣中油等一系列亞洲乙烯裂解裝置停工檢修的預期使得近期乙烯價格水漲船高。乙烯價格的強勢對于PVC成本有明顯的提振。無論是電石法PVC還是乙烯法PVC,成本效應使得PVC價格下探空間較為有限。

　　三、燒堿價格回落,加速PVC企業(yè)的去庫存化進程

　　筆者注意到,整個二季度到現(xiàn)在,PVC生產(chǎn)基本是不賺錢的,但是由于PVC企業(yè)基本都是一體化的裝置,前期燒堿產(chǎn)銷良好,PVC工廠主要還是通過燒堿來平衡利潤。但隨著燒堿消費旺季過去,價格開始走軟。

　　從目前來看,燒堿價格持續(xù)下行,低價貨源不斷涌現(xiàn),使得整體出貨壓力日益增大。氯堿企業(yè)的利潤空間不斷被壓縮,部分企業(yè)已經(jīng)有降負荷的意愿。開工率的回落將加速PVC企業(yè)的去庫存化進程。

　　四、傳統(tǒng)淡旺季行情節(jié)奏改變或助推PVC期價提前啟動

　　近兩年在大宗商品價格不斷上漲,通脹預期不斷強化的背景下,現(xiàn)貨商提前采購備庫的意愿愈發(fā)強烈。由此引發(fā)的一個問題是化工品種傳統(tǒng)的淡旺季行情節(jié)奏被改變,現(xiàn)貨商提前采購導致傳統(tǒng)旺季行情多被提前至淡季大漲。近兩年來看,PVC的秋季需求旺季多被提前到7、8月份就已有所演繹。在目前全球溫和寬松貨幣政策的催生下,不排除資金助推PVC期價提前啟動的可能。

　　總體而言,目前PVC基本面整體偏空的格局并未改變。包括像產(chǎn)能過剩、去庫存化緩慢、下游型材管材企業(yè)由于融資難、開工低、訂單少及限電導致的需求不振仍被頻繁提及。但筆者認為,這些利空一直客觀存在,但PVC期現(xiàn)價格卻一直表現(xiàn)的比較抗跌。再加上隨著近期工信部出臺的淘汰落后產(chǎn)能的靴子落地,短期PVC價格有利空出盡的意味。加之前期價格并未跟隨整體化工品上揚,存在被低估的可能,后市或將迎來補漲行情。